Pérdidas cambiarias consumen ganancias de Vale el 3T
La minera brasileña Vale reportó una pérdida mayor que la prevista y menores ingresos el tercer trimestre.
Su fragilidad se puede observar en algunas áreas, como en su decepcionante rendimiento del capital y el débil flujo de efectivo operacional. Sin embargo, Vale logró obtener una producción récord de mineral de hierro y el costo directo más bajo de la industria en el trimestre.
BNamericas conversó con el analista independiente Pedro Galdi para ahondar sobre los resultados que reportó Vale el tercer trimestre y las iniciativas de la minera para seguir siendo el mayor productor y exportador mundial de mineral de hierro.
BNamericas: ¿Cómo explica la enorme pérdida neta que contabilizó Vale el 3T?
Galdi: El rojo de Vale se declara según los principios GAAP de EE.UU. y Brasil debido al efecto de variaciones cambiarias, ya que el dólar se apreció en cerca de 28% respecto del real en el período.
En moneda brasileña, el efecto es positivo sobre los ingresos, los costos y en una eventual posición en activos indexados al dólar, pero la deuda en esta moneda sufre una corrección y terminan generando una pérdida cambiaria en los resultados, lo que consume las ganancias de Vale.
Sin embargo, lo más importante para los inversionistas y analistas es la cifra de Ebitda, que fue buena en el trimestre.
BNamericas: ¿Hay otra cosa positiva en los resultados del Vale del 3T?
Galdi: Obviamente. Un ejemplo es que la empresa optimizó sus iniciativas para reducir costos. Vale logró recortar los costos en la producción de mineral de hierro -mina, procesamiento, logística y puerto- de US$22,50/t el 3T14 a US$15,80/t el 2T15 y alcanzó la marca de US$12,70/t durante el 3T15.
Para hacerlo, Vale disminuyó cerca de 13 millones de toneladas de unidades de alto costo y las reemplazó con mayores volúmenes de las unidades más eficientes, como el sistema Carajás, por ejemplo. Hay otros, pero yo creo que este es el más importante.
Para hacerse una idea de este proceso, los sistemas Carajás y Sudeste ya operan a un costo de US$10,00/t. Cuando el proyecto S11D en Carajás alcance su capacidad nominal el segundo semestre de 2016, el costo promedio consolidado de la compañía registrará una mayor caída, por lo que el actual costo promedio de US$12,70/t descenderá a cerca de $10,00/t y dejará a la competencia muy atrás.
BNamericas: ¿Cree que el actual escenario económico y político de Brasil ha incidido en los resultados de Vale de alguna forma?
Galdi: Sí, pero no de manera significativa. Las inversiones en infraestructura están congeladas y los pedidos para las acereras locales han bajado mucho, por lo que hay un menor consumo de mineral de hierro. Sin embargo, es bueno recordar que el mercado local del commodity no es tan importante en las ventas de Vale porque la compañía exporta la mayoría de sus productos, principalmente a Asia.
BNamericas: ¿Cree que la pronta puesta en marcha del proyecto de mineral de hierro S11D aliviará en alguna medida el balance de la empresa?
Galdi: El ahorro de costos comenzará de manera significativa el segundo semestre de 2016, pero la compañía cree que volverán los buenos tiempos solo en 2018, para cuando proyecta que se superará la contracción de la economía mundial.
BNamericas: ¿Qué podemos esperar de Vale en los siguientes trimestres en cuanto a precios, producción y resultados?
Galdi: El exceso de oferta de mineral de hierro que presentan grandes mineras seguirá presionando los precios y proyecto que US$50,00/t es el mínimo. Tras desplomarse de US$140/t en 2011 a US$45/t en julio, el precio del mineral de hierro ha exhibido cierta recuperación y se ha estabilizado en la banda de los US$55/t. A mi juicio, los precios fluctuarán entre US$50/t y US$65/t en el corto plazo.
Con respecto a la producción, Vale seguirá elevándola desde Carajás y el Sistema Sureste y eliminándola de minas de mayores costos.
En cuanto a los resultados futuros de la minera, gran parte dependerá del dólar, el precio de los metales y el retiro de competidores.
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