Fitch podría bajar calificaciones de Braskem

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Martes 30 de abril, 2013

Fitch Ratings indicó que la petroquímica brasileña Braskem (NYSE: BAK) está en riesgo de sufrir una baja en sus calificaciones a pesar de las rebajas tributarias implementadas por el Gobierno de Brasil destinadas a mejorar la competitividad de la industria química local.

Según Fitch, la disminución de los impuestos debiera "mejorar marginalmente la rentabilidad y la generación de flujo de caja operacional" de Braskem. Sin embargo, Fitch señaló que el cambio que se proyecta para el flujo de caja de Braskem no será suficiente para bajar significativamente el apalancamiento de la compañía, que es alto para la actual calificación BBB- asignada por Fitch.

"Como resultado, las calificaciones de Braskem todavía pueden ser bajadas, en el corto a mediano plazo, en caso de que no ocurra un desapalancamiento".

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Según Fitch, Braskem no ha sido capaz de reducir su apalancamiento a los niveles esperados.

En el escenario base de Fitch para la actual categoría de calificación, se había considerado la venta, por parte de Braskem, de activos no estratégicos que totalizarían cerca de 1.500mn de reales (US$748mn) en el 2012 y en el primer trimestre del 2013, lo que habría disminuido el apalancamiento de Braskem a menos de 3,5 veces.

Al 31 de marzo de este año, Braskem había vendido solo 652mn de reales en activos. La mayor parte de los ingresos de esta venta se recibirán en el segundo semestre del 2013.

Fitch también incorporó a su escenario base la expectativa de mejora del flujo de caja operacional de Braskem en el 2013 en función de las medidas gubernamentales como las rebajas tributarias que se anunciaron en abril y el fin de los incentivos fiscales que los estados entregaban a los productos importados.

Fitch calculó que la anunciada rebaja tributaria de 4,6% para las materias primas como la nafta, que representa el 52% del costo de los productos vendidos de Braskem, junto con la reducción tributaria de 9,25% para el propileno, que da cuenta de un 8% adicional del costo, debiera aumentar el flujo de caja operacional en unos 650mn de reales en el 2013 y 1.000mn de reales anuales en el 2014 y 2015.

"Si bien son positivas, estas mejoras en forma independiente no serían suficientes para reducir el apalancamiento a 3,0 veces o menos a fines del 2013", sostuvo Fitch.

"Sobre una base pro forma, considerando el aumento en el flujo de caja derivado de las rebajas tributarias y la recepción de 652mn de reales de la venta de activos, el apalancamiento neto de Braskem deberá quedar en cerca de 3,6 veces hasta fines del 2013. En la ausencia de otras ventas de activos o mejoras operacionales, la probabilidad de una futura baja para Braskem todavía permanece".