Operator Series: Brasileña Triunfo se embarca en venta de activos

Tras jugar un importante papel en importantes proyectos de infraestructura en Brasil, Triunfo Participações e Investimentos se ve obligada ahora a vender activos a fin de reducir su carga de deuda, ya que sus proyectos no han logrado generar ingresos suficientes.

La firma con sede en São Paulo se creó en 1999 para administrar ciertas concesiones viales. Con el auge de los commodities durante la década del 2000 y principios de esta, el cual impulsó importantes proyectos de infraestructura en el país, Triunfo expandió sus actividades a otras áreas como puertos, aeropuertos y proyectos de infraestructura eléctrica.

Sin embargo, la combinación de una generación de efectivo menor que la prevista, altas tasas de interés y una mayor deuda obligaron a la firma a retomar un plan menos agresivo y probablemente volverá a su enfoque original como operador de vías de peaje.

DESAFÍOS PARA REDUCIR DEUDA Y VENDER ACTIVOS

El plan de expansión de la compañía estuvo acompañado en el pasado por un rápido incremento de su deuda. Triunfo también se ha visto afectada por la combinación de una profunda recesión económica en Brasil, políticas gubernamentales que controlaban los precios que las concesionarias podían cobrar y altas tasas de interés.

La empresa cerró el primer trimestre de 2017 —la cifra más reciente que está disponible— con una deuda neta de 3.570 millones de reales (US$1.310mn), de los cuales 1.800mn de reales tenían vencimiento este año. En comparación, a fines de 2010 la deuda neta de la firma totalizaba 867mn de reales.

Como parte de sus esfuerzos para recaudar efectivo y reducir la deuda de sus filiales, Triunfo puso en venta todos su activos, excepto por las operaciones de vías de peaje. La oferta incluía participaciones en Aeroportos Brasil, Portonave-Terminais Portuários de Navegantes, Tijoá Participações e Investimentos y Centro de Soluções Estratégicas.

La venta de activos secundarios no solo ayudará a recaudar efectivo para cubrir deuda, sino que también a cumplir con inversiones y obligaciones de mantenimiento como concesionaria vial, su negocio principal.

Sin embargo, la venta de activos no será fácil debido a que la recesión económica y la investigación en desarrollo Lava Jato han obligado a muchas otras compañías de infraestructura a poner activos en venta para cubrir pérdidas, por lo que la oferta será mucho mayor que la demanda. No obstante, Triunfo logró vender exitosamente al menos un activo en el último tiempo.

Este año, la empresa suscribió un acuerdo por la venta de su participación de 50% en el puerto de contenedores Terminais Portuários de Navegantes, conocido como Portonave a Terminal Investment, por 1.300mn de reales.

La venta aún debe ser aprobada por el regulador brasileño antimonopolio, CADE.

Sin embargo, en uno de sus activos clave en venta, el aeropuerto de Viracopos, Triunfo está asociada con UTC Engenharia, la cual es investigada como parte de la masiva operación Lava Jato, lo que podría perjudicar su enajenación.

Si Triunfo no logra recaudar efectivo suficiente para cubrir su deuda, lo más probable es que deba solicitar protección contra la quiebra al objeto de proteger su flujo de caja de los acreedores, medida que ya han tomado otras compañías, incluida UTC, para poder hacer frente al complicado escenario actual.

INGRESOS NETOS AJUSTADOS DE TRIUNFO 2011-2016:

REDUCCIÓN DE INVERSIONES EN MEDIO DE AUMENTO DE OBLIGACIONES

El turbulento escenario actual ha obligado a Triunfo a disminuir de manera drástica sus inversiones en los últimos años. En 2016 la firma invirtió un total de 420mn de reales en sus operaciones, cifra bastante inferior a los 1.200mn destinados en 2015.

El mayor porcentaje de la inversión en ambos años se asignó a su concesión vial Concebra, conformada por 1.176km de carreteras desde la capital, Brasilia, hasta Betim, en el estado de Minas Gerais.

La concesión a 30 años por Concebra se inició en 2014 y demanda inversiones por 7.150mn de reales durante el período en la mejora y mantenimiento de dichas vías.

Si no cumple los términos de la concesión establecidos por el Gobierno brasileño y supervisados por el regulador nacional de transporte, ANTT, pondría en riesgo los derechos de concesión de la compañía.

La firma no entregó una proyección específica del gasto de capital en el corto plazo.

DESGLOSE FINANCIERO Y DE ACTIVOS

Triunfo controla cinco concesionarias viales: Concer (65,0%), Concepa (100%), Econorte (100%), Concebra (100%) y Transbrasiliana (100%) y es la tercera mayor concesionaria de vías de peaje en Brasil detrás de CCR y Arteris.

La compañía posee una participación de 25% en la concesionaria Aeroportos Brasil Viracopos, controladora del aeropuerto internacional de Campinas, en el estado de São Paulo.

Hasta comienzos de este año, Triunfo tenía una participación de 50% en la terminal de contenedores Portonave Terminais Portuários de Navegantes.

En el sector energético, posee una participación de 50,1% en Tijoá, operación en riesgo compartido con Furnas Centrais Elétricas para operar y mantener por 30 años la central hidroeléctrica Três Irmãos, ubicada en la cuenca baja del río Tietê en la ciudad de Andradina, São Paulo.

Triunfo cerró el primer trimestre con ingresos netos por 398mn de reales, lo que representa un alza de 5,2% frente a igual período de 2016. La división de carreteras generó el 73,3% de los ingresos, seguida de su división portuaria (15%), el aeropuerto de Viracopos (8%) y activos energéticos (3,7%).

PROYECCIÓN: BANCO ESTATAL DISMINUYE SU RESPALDO

El escenario para la firma se ve bastante complicado, luego de que la recesión brasileña afectara la recaudación de impuestos del gobierno, lo que limita el respaldo del banco estatal de desarrollo BNDES para las compañías de infraestructura.

Asimismo, las investigaciones sobre corrupción en curso, en las que se han visto involucradas importantes firmas de construcción, han hecho que BNDES esté más cauteloso respecto de la aprobación de nuevos créditos y lo han obligado a asumir un enfoque más conservador.

Este año, BNDES redujo su participación en Triunfo de 14,8% a 9,13%. De la deuda neta de 3.800mn de reales de la compañía, 1.500mn corresponden a BNDES.