Operator Series: La implacable atención de Vale en el rendimiento

Doce meses después del turbulento cambio de mando, la brasileña Vale se ha mostrado a tono con el panorama que vive la industria minera global. Sin embargo, después de asumir el liderazgo del mayor productor mundial de mineral de hierro en reemplazo de Murilo Ferreira, Fabio Schvartsman dio pasos diferentes a los que uno hubiera esperado respecto de su predecesor.

"Es difícil comparar a los dos ejecutivos. Murilo manejó la compañía en un momento difícil, con los precios del mineral de hierro a la baja, una deuda que subía fuertemente, pero se concentró en finalizar [el proyecto insignia de mineral de hierro] S11D con total éxito, iniciativa que ayudará mucho a Vale en los próximos años", dijo a BNamericas Pedro Galdi, analista de renta variable de Mirae Asset Management.

Schvartsman tomó el timón del gigante brasileño en mayo de 2017 por un período de dos años. En ese momento señaló que tenía la intención de basar su mandato en cuatro pilares: estrategia de crecimiento, rendimiento de activos, gobierno corporativo y sostenibilidad.

Otra preocupación planteada por el presidente ejecutivo en esa ocasión fue la dependencia de Vale del mineral de hierro, su producto más importante. Al presentar los resultados 2017 de la compañía, dijo que el año pasado fue un punto de inflexión para Vale. "Comenzamos cambios ambiciosos en materia de eficiencia, gestión de costos y gobierno corporativo. Pusimos las bases para diversificar la generación de efectivo mejorando la base de activos que tenemos hoy para reducir nuestra dependencia del mineral de hierro", explicó.

Galdi está de acuerdo con ello en cierta medida. "El problema de la diversificación se ha mencionado mucho y pueden surgir adquisiciones estratégicas, pero dependerá en gran medida del comportamiento de la economía global", afirmó.

"El escenario sigue siendo favorable para Vale y seguimos siendo optimistas de que logrará resultados sólidos en los próximos trimestres y años", agregó el analista.

REESTRUCTURACIÓN

Ya pasado más de un año, Schvartsman logró, entre otras cosas, completar la reestructuración de la compañía. Con la medida, Vale incorporó sus controladores anteriores —incluidos fondos de pensiones estatales—, lo que elimina el riesgo de interferencia política en la empresa, incluido el nombramiento de puestos ejecutivos por parte del gobierno.

En el último informe financiero de Vale, Schvartsman dijo además que está comprometido a hacer de la minera una empresa más predecible.

"Por lo tanto, en cualquier escenario de precios, el mercado podrá pronosticar fácilmente el rendimiento de Vale. Esto solo será posible teniendo el control total de todo lo que no sean precios, lo que significa que tendremos una política de asignación de capital muy estricta, una atención implacable en el rendimiento y esfuerzos constantes para optimizar nuestra estructura de costos", explicó.

MINERAL DE ALTA CALIDAD Y PROYECCIONES

Según el ejecutivo, Vale está bien posicionada para generar un valor significativo para los accionistas al aprovechar su portafolio flexible de productos y primas.

En la región brasileña de Carajás opera su área minera más grande e importante: el sistema norte, el cual logró un récord de producción de 40,6 millones de toneladas (Mt) en el 1T18, lo que a su vez constituye un incremento interanual de 12,9% que obedeció ante todo a la puesta en marcha de S11D Carajás.

El contenido de hierro de Carajás promedió 64,4% en el 1T18, comparado con el 63,9% del 1T17, como resultado del escalamiento productivo de la mina y una menor producción de mineral de menor ley, en línea con la estrategia de Vale para maximizar los márgenes.

El mineral australiano con un 62% de hierro para su entrega en el norte de China se considera actualmente como la referencia del mercado. Sin embargo, el mercado mundial del mineral de hierro ha experimentado una importante transición en los últimos dos años, ya que los consumidores han optado a un material con un mayor contenido de hierro. Ello ha motivado una rápida ampliación de los diferenciales entre los productos de mayor y menor calidad.

La compañía debiera reportar 365Mt de mineral de hierro este año y 390Mt en 2019. La producción se mantendría en 400Mt anuales entre 2019 y 2022, a pesar de que la capacidad nominal de Vale llegará a 450Mt anuales en el período de cuatro años.

VENTA DE ACTIVOS Y ENDEUDAMIENTO

Luego de la venta de su unidad de fertilizante restante a la noruega Yara durante el 1T18, Vale se acerca a su objetivo de desapalancamiento.

El beneficio de las desinversiones contribuyó a aumentar el flujo de efectivo libre durante el trimestre, pero —a pesar de que la posición de efectivo de la compañía es sólida— Vale desea desembolsar menos de US$1.000mn por trimestre en gastos de capital y ahorrar parte del efectivo para reducir el endeudamiento.

Durante el último trimestre Vale recibió US$2.600mn relacionados con préstamos de accionistas para la construcción del corredor logístico de Nacala, NLC, en Mozambique, una vez deducidas ciertas primas asociadas y cobros pagados o por pagar por NLC.

Vale también cerró en el primer trimestre la venta de su negocio de fertilizantes —excluidos los activos en Cubatão— a la estadounidense Mosaic y la mencionada venta de Vale Cubatão a Yara por un total de US$255mn.

Schvartsman señaló en el informe de resultados del 1T18 que la compañía no venderá más activos en los próximos trimestres. "El programa de desinversión de Vale está completo", aseveró.

Vale había reducido su deuda neta en US$7.900mn para el cierre del trimestre a US$14.900mn, el nivel más bajo desde el 2T11. En tanto, su flujo de caja libre ascendía a US$5.020mn. El vencimiento de sus deudas promediaba 9,3 años, con un costo promedio de 4,97% anual.

Sobre el tema, Galdi afirmó que la estrategia de Vale continúa reduciendo el endeudamiento que presenta. "Creo que para fin de año estará en un nivel ajustado a los planes anunciados", pronosticó el experto.

¿NUEVO CICLO DE INVERSIÓN?

Vale cerró con éxito el 12 de junio dos contratos por la venta de producción futura de cobalto que le permitirán destrabar inversiones por US$1.700mn para la expansión de una mina de níquel en Canadá.

El cobalto, como subproducto de Voisey's Bay, se entregará a partir de enero de 2021. Los acuerdos contemplan producción de la mina Voisey's Bay, que está reduciendo sus operaciones, y del proyecto para convertir la mina en subterránea, VBME, por un pago inicial de US$690mn, más desembolsos adicionales de 20% en promedio de los precios del cobalto al tiempo de la entrega.

El pago inicial permitirá que la compañía desarrolle VBME en lo que Vale llama su primer anuncio de inversión importante en los últimos años. La cifra es equivalente al 40% del gasto de capital nominal de VBME, estimado en US$1.700mn.

En los últimos cinco años Vale invirtió US$14.300mn en S11D Carajás. Vale inauguró la mina, ubicada en el municipio de Canaã dos Carajás, en diciembre de 2016 y el primer envío comercial, de 26.500t, se realizó en enero de 2017.

De la inversión total, la compañía gastó US$6.400mn en la mina y planta y US$7.900mn en una ampliación de 101km de la ferrovía Carajás y mejoras en la terminal portuaria Ponta da Madeira en São Luís, estado de Maranhão.

En tanto, Vale invirtió US$890mn durante el 1T18, por debajo de los US$223mn del 1T17 y el nivel más bajo desde el 1T05, siguiendo la tendencia de inyectar menos de US$1.000mn por trimestre y reforzando el gasto de capital de US$3.800mn proyectado para este año.

Vale, con sede en Río de Janeiro, es el mayor productor y exportador de mineral de hierro del mundo.