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Brasil revertiría tendencia regional de financiamiento estructurado

Bnamericas Publicado: miércoles, 27 marzo, 2019
Brasil revertiría tendencia regional de financiamiento estructurado

La emisión de financiamiento estructurado en América Latina cayó 40% el año pasado en comparación con 2017, según S&P. La calificadora de riesgo no espera un repunte en 2019, excepto en la economía número uno de la región, Brasil, donde el presidente Jair Bolsonaro tomó el mando en enero.

"Este año, esperamos un crecimiento significativo en Brasil y una continua diversificación de activos, lo que probablemente se verá impulsado por el retorno a la titulización tradicional a través de fondos de inversión en derechos crediticios (FIDC)", indicó S&P.

"Además, según lo anunciado por Caixa Econômica Federal, parece haber interés del emisor por las emisiones de RMBS (a través de certificados de activos exigibles inmobiliarios; CRI) y bonos cubiertos (a través de las recientemente creadas letras inmobiliarias garantizadas; LIG)".

En el espacio de inversión de Brasil, sigue habiendo cautela en algunos sectores ya que el gobierno trabaja para implementar reformas, incluida una revisión crítica de las reglas de pensiones, y dado que la economía muestra un desempeño inferior al promedio.

En términos de emisión de financiamiento estructurado, la perspectiva no es tan brillante para Argentina, donde la economía está fallando y las elecciones se avecinan. Tampoco lo es para México, donde los inversores aún no están seguros de las políticas del recién investido presidente Andrés Manuel López Obrador. S&P espera que la emisión interna en Argentina y México se mantenga plana.

La caída del año pasado en la emisión de financiamiento estructurado en América Latina se atribuyó en parte a Argentina, cuya economía comenzó a debilitarse en el 2T18.

"La caída se debió principalmente a la atribulada economía de Argentina, la depreciación de algunas de las principales monedas de la región y el aumento de las tasas de interés", señaló S&P. "La incertidumbre política derivada de la cantidad relativamente grande de elecciones en la región, particularmente las elecciones generales en Brasil y México, también tuvo un efecto".

Sobre Argentina, la agencia manifestó: "No prevemos un crecimiento real en el volumen de emisión para 2019, ya que la mayoría de las empresas endurecieron las políticas de suscripción durante el año pasado. El aumento de la inflación tiene un impacto directo en el ingreso real, el nivel de consumo y la morosidad".

S&P considera poco probable que los proyectos en Argentina traten de acceder a los mercados de capitales este año y precisó que, si los acuerdos están asegurados, los montos de emisión serían más bajos que los previstos inicialmente para 2018.

El entorno macroeconómico desfavorable en Argentina dificulta la estructuración de acuerdos.

En los últimos años, los gobiernos de la región han centrado su enfoque en las asociaciones público-privadas (APP) para desarrollar proyectos. Las restricciones fiscales han abierto un espacio para el sector privado y, paralelamente, el apetito de estos actores por invertir en proyectos de infraestructura y energía ha aumentado. Argentina, por ejemplo, revisó su marco legal de APP y lanzó un programa de APP de US$30.000mn, que incluye iniciativas viales, de energía eléctrica y telecomunicaciones. En diciembre, el gobierno señaló que cesaría temporalmente la adjudicación de nuevos proyectos bajo el esquema, citando altos costos de financiamiento.

El gobierno indicó que algunos proyectos se llevarán a cabo ahora bajo el modelo tradicional de obras públicas.

Mientras tanto, los países de la región se beneficiarán de la estabilidad pronosticada este año en la tasa de interés de referencia estadounidense. En medio de una inflación moderada y un debilitamiento de los pronósticos de crecimiento en EE.UU., la Fed indicó recientemente que se abstendría de subir las tasas en 2019.

Para América Latina, este hecho apoya condiciones de fondeo favorables, señaló Moody's en un informe.

"Primero, las tasas de interés estables en EE.UU. reducirán los riesgos del flujo de capital y la volatilidad de la moneda que experimentan los mercados emergentes cuando aumentan las tasas estadounidenses", advirtió Moody's. "Y, en segundo lugar, el cambio de la Fed en su postura de tasas de interés ofrecerá mayor espacio para que las tasas de política central en América Latina se ajusten a las tendencias económicas internas".

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