Brexit: Reino Unido deja la Unión Europea (Natixis)

Los eventos derivados empezarán a desarrollarse inmediatamente después del voto a favor de un Brexit en el referéndum. Las reglas van a cambiar de forma drástica y ésta es una experiencia directa para que los economistas calculen la dimensión de un impacto persistente. La disposición a abandonar la Unión Europea no sólo tendrá fuertes y duraderos efectos en la vida de los ciudadanos, sino también en toda Europa.

Sin embargo, a corto plazo, no sucederá nada en el frente económico, pero las expectativas cambiarán bastante y este fenómeno va a influir en los mercados financieros. Los bancos centrales no serán neutrales y deberán intervenir con el fin de evitar un efecto en cascada del impacto británico. El impulso del crecimiento global es actualmente muy débil para permitir la difusión de tal impacto. Al igual que en la crisis de 2008/2009, los convenios de swaps entre bancos centrales se reactivarán para brindar liquidez al mercado financiero global.

Para la economía, la cuestión es muy simple: las relaciones entre el RU y el resto del mundo van a cambiar profundamente. Las reglas nunca serán las mismas para la 5a economía más poderosa del mundo. La influencia del RU es por si sola una fuente de preocupación para el resto del mundo. Las relaciones y reglas se modificarán en un entorno de bajo crecimiento donde los bancos centrales ya adoptaron, y por un largo periodo, políticas monetarias muy relajadas. En resumen, un impacto negativo y persistente y con poca capacidad de adaptación debido a la política de tasas bajas, podría impactar de forma duradera al RU y al mundo.

¿Cuáles serán las reacciones del mercado en el corto y mediano plazos?

Por: Yves Maillot, Jefe de Renta Variable Europea

A corto plazo: Debido al repunte reciente (en promedio de +7% a +8% a partir de cifras mínimas (junio 16) y hasta los máximos recientes (21 y 23 de junio), el perfil de riesgo-retorno del mercado de renta variable empezaba a tornarse asimétrico con un reducido potencial al alza y en sentido contrario. Cabe destacar que los volúmenes diarios han sido débiles durante las sesiones previas al voto y que ahora entramos en un periodo de mucha volatilidad con volúmenes de negociaciones mucho mayores.

Main consequences on the UK equity markets

Con respecto al rendimiento de los bonos del Gobierno a largo plazo (Gilts) y la tendencia a la baja de la divisa (£), los sectores con exposiciones más negativas son las firmas financieras (principalmente los grupos bancarios locales e internacionales con una gran exposición al mercado doméstico), el sector inmobiliario, el de la construcción, las empresas de productos de consumo doméstico y el transporte.

Análisis Renta Fija

Por: Axel Botte, Estratega

El Reino Unido votó a favor de dejar la EU anoche. Este sorprendente resultado llega a la par del entorno de riesgo en los mercados de renta variable y fija de esta semana. Esto ciertamente derivará en un periodo prolongado de incertidumbre económica y política y de volatilidad financiera la que previamente los bancos centrales globales se han adaptado mediante una relajación monetaria.

Una mezcla de recorte a las tasas, operaciones especiales de refinanciamiento y swaps inter-divisas irán dirigidos a evitar escasez de liquidez en todos los mercados financieros en los meses siguientes. Los rendimientos de los bonos se han alineado con la reacción negativa de los mercados financieros. Sin embargo, los bonos a corto plazo podrían mejorar su desempeño reflejando la expectativa de una política de recortes a las tasas a corto plazo. Las posiciones en días recientes se inclinaron hacia el riesgo, lo que indicaba la expectativa de un voto a favor de la permanencia.

Asignaciones

Por: Nuno Teixeira, Jefe de Soluciones Institucionales y Comerciales

El voto a favor del "Brexit" (52% vs 48%) ha sorprendido a la comunidad financiera, ya que la mayoría de los inversionistas se mostraron ya sea neutrales o se posicionaron con una tendencia moderada y positiva hacia el "Bremain". Este relativo exceso de confianza de los mercados financieros en los resultados de las últimas encuestas detonó un repunte significativo en el mercado europeo de renta variable durante la semana pasada.

Si bien David Cameron ha anunciado que renunciará a su cargo en los próximos tres meses, los impactos principales en los mercados son:

• Una caída significativa en los mercados de renta variable de Asia, incluida la caída del mercado de RV japonés en casi 8% (influenciada en gran parte por el aumento del yen a 103 vs dólar), si bien los mercados de renta variable emergente han permanecido relativamente resistentes a la tormenta.
• Un colapso de 8% en los mercados de RV europea, en tanto que la renta variable del RU ha caído solamente en 5%;
• Una caída significativa del rendimiento de los Gilts - las emisiones a 10 años en 1.10% a partir de un 1.37% - mientras que los inversionistas esperan que el Banco de Inglaterra recorte las tasas de interés y el Bund a 10 años se dirige claramente hacia terreno negativo (-0.07% y -0.17% en su punto más bajo);
• Un aumento de 35-37 puntos base en los diferenciales de la deuda gubernamental de Italia y España vs Bund -con un incremento más significativo en las emisiones a dos años- y un aumento de cerca de 18-20 puntos base en las emisiones corporativas europeas con grado de inversión;
• Colapso de la libra de 1.48 a 1.36 USD, pero una caída relativamente moderada de la libra esterlina vs el Euro (1.23 vs 1.30 ayer).
• Alza del precio del oro en 4% a casi 1312 USD.