Flexibilización cuantitativa no es opción para México, según ejecutiva del Banco Central
La subgobernadora del Banco Central de México, Irene Espinosa Cantellano, recalcó la importancia de evaluar la flexibilización cuantitativa en mercados emergentes como respuesta a las consecuencias económicas del COVID-19.
Sin embargo, plantea que México está demasiado expuesto a los flujos de capital y a la especulación monetaria para implementar esta medida.
"Todavía no estamos en un punto para escribir una receta respecto de si hace estímulo cuantitativo o no", señaló el miércoles en un podcast con analistas económicos de Banorte.
"Somos una economía pequeña, abierta y, por lo tanto, somos más sensibles a todos estos flujos de inversionistas", agregó.
Espinosa reconoció que el Banco Central mexicano puede en principio intentar una flexibilización, pero para esto son condiciones necesarias —aunque no suficientes— autonomía, un régimen cambiario flexible y expectativas de inflación bien ancladas.
"En el caso de México definitivamente no es una opción en este momento, y creo que debemos estar abiertos a ir viendo la evolución de lo que esto está significando en las demás economías, tanto avanzadas como emergentes", aseguró la analista.
Consultada sobre las medidas de flexibilización cuantitativa en países como Chile y Colombia, entre otros mercados emergentes, Espinosa respondió: "Sorprendentemente, estas medidas que se han implementado en economías emergentes han sido muy bien recibidas por los mercados".
Agregó que le parece sorprendente porque todavía no se pueden descartar de plano la existencia de vulnerabilidades.
Espinosa indicó que los activos en los mercados emergentes y en las economías avanzadas reaccionan en direcciones opuestas con las crisis mundiales. Los activos en Estados Unidos, por ejemplo, se perciben como "refugio" y los inversionistas acuden a ellos en momentos de estrés, mientras que retiran fondos de los mercados emergentes durante las crisis, creando flujos negativos.
La ejecutiva indicó que un punto central en las discusiones entre autoridades monetarias y tributarias es determinar "cómo evitar que esta crisis sanitaria se convierta en una crisis financiera", porque un sobreestímulo podría conducir a mayores costos, sacar más capital de la economía y no significar una cura.
"En este sentido, los estímulos cuantitativos pudieran eventualmente ser procíclicos y generar mayor volatilidad y mayor salida de flujos, si existe esta percepción de un mayor riesgo", sentenció.
DAÑO ECONÓMICO EN EVOLUCIÓN
Una gran preocupación para Espinosa en esta crisis es la menor capacidad de crecimiento económico por la pérdida de empleos, además de la sostenibilidad de las finanzas públicas.
Indicó que este año la economía sufrirá una abrupta caída, con estimaciones del sector privado cercanas a una contracción de 10%. Esto afectaría directamente la deuda como porcentaje del PIB.
"Al cierre de mayo se estima que la deuda alcance un nivel de alrededor del 53%, es decir, a pesar de no haber incrementado el endeudamiento público, la razón deuda-PIB ha venido creciendo y se espera que todavía para finales de este año continúe creciendo en niveles de alrededor del 60 por ciento, que son niveles que no habíamos visto prácticamente desde los años 80", manifestó.
DUDAS PERSISTENTES
Para Espinosa, es importante entender que aún no es claro cuánto durará la arista sanitaria de la crisis del COVID-19, considerando el aumento repentino de casos en las economías que han vuelto a abrirse, como EE.UU., Brasil y México.
Es prematuro juzgar si la crisis arreciará o no, advierte. "Lo más importante, la única salida es buscar mecanismos para recobrar la confianza y reactivar la inversión en el país, que permita retomar el camino del crecimiento económico".
La forma en que se evoluciona la pérdida de empleos y la sostenibilidad de las finanzas públicas también resultan críticas, y este último aspecto seguramente será tema en las discusiones presupuestarias de septiembre.
La destrucción de empleo en esta coyuntura va a generar menos capacidad de crecimiento en la economía y estas grandes pérdidas se darán en los sectores formal e informal, lo que obligará a las autoridades monetarias y tributarias a estar vigilantes, puntualizó.
Con respecto a las finanzas sostenibles, hay dos preocupaciones en juego. Una es Pemex, principal fuente de gasto público y no de ingresos.
La otra es el próximo debate sobre una reforma de pensiones, que podría traducirse en presiones presupuestarias adicionales y estructurales sobre una administración ya tensionada.
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