México
Comunicado de Prensa

Moody's baja calificaciones de Pemex a Ba2; perspectiva negativa

Bnamericas Publicado: sábado, 18 abril, 2020

Por Moody's Investors Service .

Nueva York, 17 de abril de 2020: Moody's Investors Service (Moody's) rebajó las calificaciones senior no garantizadas de Petróleos Mexicanos (PEMEX) en las notas existentes de la compañía, así como las calificaciones basadas en la garantía de PEMEX, a Ba2 desde Baa3. Simultáneamente, Moody's retiró la calificación de emisor Baa3 de PEMEX y asignó una calificación de familia corporativa Ba2 a la compañía. Moody's también bajó la Evaluación de crédito de referencia (BCA) de PEMEX, que refleja su solidez crediticia independiente, a caa2 de caa1. Estas acciones de calificación fueron desencadenadas por el mayor riesgo de liquidez y de negocios de la compañía y por el anuncio de Moody's el 17 de abril de 2020 de que había rebajado sus calificaciones del gobierno de México a Baa1 de A3 y mantuvo la perspectiva negativa de las calificaciones del gobierno. La perspectiva de las calificaciones de Pemex sigue siendo negativa.

"Bajamos la calificación de PEMEX y mantuvimos la perspectiva negativa de sus calificaciones luego de la rebaja de la calificación de México y su perspectiva negativa dada la importancia crítica de la fortaleza financiera y el respaldo del gobierno en la evaluación del riesgo crediticio de PEMEX", comentó Nymia Almeida, Vicepresidenta Senior de Moody's. Presidente. "Las acciones tomaron en consideración nuestras expectativas para un período prolongado de flujo de caja libre negativo y la necesidad de financiamiento externo, a pesar de los esfuerzos de la compañía para ajustar los costos y las inversiones a los bajos precios del petróleo".

Calificaciones rebajadas de la siguiente manera:

Bajas de calificación:

..Emisor: Petróleos Mexicanos

.... Gtd Programa de notas de mediano plazo no garantizadas para personas mayores, rebajado a (P) Ba2 desde (P) Baa3

.... Gtd Senior Bond / Debenture regular sin garantía, rebajado a Ba2 desde Baa3

..Ejecutor: Fideicomiso principal de financiamiento de proyectos de Pemex

.... Gtd Programa de notas de mediano plazo no garantizadas para personas mayores, rebajado a (P) Ba2 desde (P) Baa3

.... Gtd Senior Bond / Debenture regular sin garantía, rebajado a Ba2 desde Baa3

Retiros:

..Emisor: Petróleos Mexicanos

.... Calificación del emisor, previamente calificado Baa3

Asignaciones:

... Emisor: Petróleos Mexicanos

... Calificación de la familia corporativa, Ba2 asignado

Acciones de Outlook:

..Emisor: Petróleos Mexicanos

.... Perspectiva, sigue siendo negativa

..Ejecutor: Fideicomiso principal de financiamiento de proyectos de Pemex

.... Perspectiva, sigue siendo negativa

JUSTIFICACIÓN DE LAS CALIFICACIONES

La calificación de la familia corporativa Ba2 de PEMEX y la BCA caa2 reflejan la alta vulnerabilidad de la compañía a los bajos precios de los productos básicos dada su frágil posición de liquidez y la excesiva carga de la deuda. Entre mediados de 2019 y principios de 2020, la administración pudo estabilizar la producción de petróleo y refinanciar la deuda. Sin embargo, la generación de flujo de efectivo y las métricas crediticias de PEMEX seguirán siendo débiles en el futuro previsible a medida que la empresa lidie con los bajos precios del petróleo, los altos vencimientos de la deuda y la baja inversión en exploración y producción a favor de una expansión de su negocio de refinación, que ha generado pérdidas para varios años.

Moody's cree que la necesidad de fondos externos de PEMEX para cubrir el flujo de efectivo libre negativo aumentará como consecuencia de la capacidad limitada de la compañía para mejorar sus resultados comerciales debido a la etapa madura de los campos petroleros; escasez de capital para invertir lo suficiente en exploración y producción, con consecuencias negativas en la producción y el reemplazo de reservas; y el mandato de expandir el negocio de refinación, que Moody's espera continuará registrando pérdidas operativas y será vulnerable a las tendencias de demandas a mediano plazo de la industria del petróleo y gas. La gerencia de PEMEX cree que la compañía pudo reemplazar las reservas probadas a una tasa del 120% en 2019; sin embargo, es poco probable que la compañía pueda reemplazar las reservas a una tasa igual o cercana al 100% en 2020-21 dada la débil generación de efectivo y el acceso limitado al capital.


La rápida y creciente propagación del brote de coronavirus, el deterioro de las perspectivas económicas mundiales, la caída de los precios del petróleo y la disminución de los precios de los activos, están creando una crisis crediticia grave y extensa en muchos sectores, regiones y mercados. Los efectos crediticios combinados de estos desarrollos no tienen precedentes. El sector del petróleo y el gas ha sido uno de los sectores más afectados por el shock dada su sensibilidad a la demanda y al sentimiento del consumidor. Más específicamente, las debilidades en el perfil crediticio de PEMEX lo han dejado vulnerable a los cambios en el sentimiento del mercado en estas condiciones operativas sin precedentes y PEMEX sigue siendo vulnerable al brote que continúa extendiéndose. Consideramos el brote de coronavirus como un riesgo social bajo nuestro marco ESG, dadas las implicaciones sustanciales para la salud y la seguridad públicas.

Las calificaciones de Ba2 de PEMEX toman en cuenta el análisis de incumplimiento conjunto de Moody's, que incluye los supuestos de la agencia de calificación de un respaldo gubernamental muy alto en caso de necesidad y una correlación de incumplimiento muy alta entre PEMEX y el Gobierno de México, lo que resulta en seis niveles de elevación del caa2 BCA de la compañía . Desde 2016, el gobierno ha apoyado a PEMEX de varias maneras, incluidas las inyecciones de capital, las reducciones de impuestos y la amortización anticipada de pagarés del gobierno. El gobierno ha anunciado recientemente una reducción en los impuestos de PEMEX en $ 2.6 mil millones en 2020 y la suposición básica de Moody's es que el gobierno mexicano brindará apoyo para ayudar a financiar el flujo de caja libre negativo de PEMEX. La compañía tendrá que aumentar la deuda en 2020 para invertir para cumplir con el objetivo revisado del gobierno y PEMEX de mantener la producción estable desde los niveles de 2019.

PEMEX tiene una liquidez débil y depende en gran medida del apoyo del gobierno. Al 31 de diciembre de 2019, PEMEX tenía $ 3.2 mil millones de efectivo y actualmente tiene $ 8.9 mil millones en líneas de crédito revolvente comprometidas no utilizadas para abordar más de $ 8 mil millones en vencimientos de deuda en 2020-21 además del flujo de efectivo libre negativo de más de $ 9 mil millones en el período, como se estima por Moody's.

La perspectiva de calificación negativa de las calificaciones de Ba2 de PEMEX coincide con la perspectiva negativa de la calificación de Baa1 de México dada la importancia de la solidez crediticia del soberano y el apoyo continuo a las calificaciones de PEMEX.

La perspectiva negativa de México refleja el riesgo de que la fortaleza económica y fiscal se deteriore más allá de lo capturado en una calificación de Baa1 debido a la continua ausencia de políticas que puedan abordar de manera efectiva los desafíos económicos del país y los continuos problemas financieros y operativos de Pemex. Para obtener más información, incluidos los factores que podrían aumentar o disminuir la calificación de México, consulte el comunicado de prensa de acción de calificación: https://www.moodys.com/research/Moodys-downgrades-Mexicos-ratings-to-Baa1-maintains-negative -Perspectiva - PR_422013

FACTORES QUE PODRÍAN LLEVAR A UNA ACTUALIZACIÓN O REDUCCIÓN DE LA CALIFICACIÓN

Una baja en la calificación de Baa1 en México probablemente resultaría en una baja en la calificación de PEMEX. Para que Moody's considere una afirmación de la calificación Ba2 de PEMEX luego de una rebaja soberana, la BCA de la compañía tendría que mejorar sustancialmente. Los factores que podrían impulsar un BCA más alto serían la capacidad de la compañía de fortalecer su posición de liquidez e idealmente financiar internamente suficiente reinversión de capital para reemplazar completamente las reservas y generar un crecimiento de producción modesto, y generar flujo de efectivo libre para la reducción de la deuda. Debido a que las calificaciones de PEMEX dependen en gran medida del respaldo del gobierno de México, un cambio en los supuestos sobre el respaldo del gobierno y su puntualidad podría conducir a una rebaja de las calificaciones de PEMEX.

Una reducción de la BCA también podría conducir a una rebaja de las calificaciones de PEMEX. Los factores que podrían conducir a una BCA más baja incluyen un aumento sustancial de la deuda neta, un desempeño operativo peor de lo previsto, la disminución de las reservas y la disminución de la vida útil de las reservas.

Es improbable una mejora dada la perspectiva negativa de la calificación Baa1 de México y las expectativas de Moody's de un flujo de efectivo libre negativo continuo en PEMEX.

Las metodologías utilizadas en estas calificaciones fueron la Metodología Integrada de Petróleo y Gas publicada en septiembre de 2019 y disponible en https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1172345 , y la Metodología de Emisores Relacionados con el Gobierno publicada en febrero de 2020 y disponible en https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1186207 . Alternativamente, consulte la página de Metodologías de calificación en www.moodys.com para obtener una copia de estas metodologías.

Fundada en 1938, PEMEX es la compañía petrolera nacional de México, con operaciones totalmente integradas en exploración y producción de petróleo y gas, refinación, distribución y comercialización minorista, así como productos petroquímicos. PEMEX también es un exportador líder de petróleo crudo, alrededor del 60% de su crudo se exporta a varios países, principalmente a los Estados Unidos y Asia. En los doce meses terminados el 31 de diciembre de 2019, la compañía produjo un promedio de 1,703 mil barriles diarios de petróleo crudo (excluyendo socios).

DIVULGACIONES REGLAMENTARIAS

Para una mayor especificación de los supuestos de calificación clave de Moody's y el análisis de sensibilidad, consulte las secciones Supuestos de metodología y Sensibilidad a los supuestos en el formulario de divulgación. Los símbolos y definiciones de calificación de Moody's se pueden encontrar en: https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_79004 .

Para las calificaciones emitidas en un programa, serie, categoría / clase de deuda o seguridad, este anuncio proporciona ciertas revelaciones regulatorias en relación con cada calificación de un bono o nota emitida posteriormente de la misma serie, categoría / clase de deuda, seguridad o de conformidad con un programa para el cual las calificaciones se derivan exclusivamente de calificaciones existentes de acuerdo con las prácticas de calificación de Moody's. Para las calificaciones emitidas por un proveedor de soporte, este anuncio proporciona ciertas revelaciones regulatorias en relación con la acción de calificación crediticia del proveedor de soporte y en relación con cada acción de calificación crediticia particular para valores que derivan sus calificaciones crediticias de la calificación crediticia del proveedor de soporte. Para las calificaciones provisionales, este anuncio proporciona ciertas revelaciones regulatorias en relación con la calificación provisional asignada, y en relación con una calificación definitiva que puede asignarse después de la emisión final de la deuda, en cada caso donde la estructura de la transacción y los términos no han cambiado antes de la asignación de la calificación definitiva de una manera que hubiera afectado la calificación. Para obtener más información, consulte la pestaña de calificaciones en la página del emisor / entidad para el emisor respectivo en www.moodys.com.

Para los valores afectados o las entidades calificadas que reciben apoyo crediticio directo de la (s) entidad (es) principal (es) de esta acción de calificación crediticia, y cuyas calificaciones pueden cambiar como resultado de esta acción de calificación crediticia, las revelaciones regulatorias asociadas serán las de la entidad garante. Existen excepciones a este enfoque para las siguientes divulgaciones, si corresponde a la jurisdicción: Servicios auxiliares, Divulgación a la entidad calificada, Divulgación de la entidad calificada.

Las calificaciones han sido reveladas a la entidad calificada o su (s) agente (s) designado (s) y emitidas sin enmiendas resultantes de esa divulgación.

Estas calificaciones son solicitadas. Consulte la Política de Moody's para designar y asignar calificaciones crediticias no solicitadas disponibles en su sitio web www.moodys.com.

Las divulgaciones regulatorias contenidas en este comunicado de prensa se aplican a la calificación crediticia y, si corresponde, a la perspectiva de calificación o revisión de calificación relacionada.

Los principios generales de Moody's para evaluar los riesgos ambientales, sociales y de gobierno (ESG) en nuestro análisis de crédito se pueden encontrar en https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1133569 .

Al menos una consideración de ESG fue material para las acciones de calificación crediticia anunciadas y descritas anteriormente.

La calificación crediticia en escala global de este anuncio de calificación crediticia fue emitida por una de las filiales de Moody's fuera de la UE y cuenta con el respaldo de Moody's Deutschland GmbH, An der Welle 5, Frankfurt am Main 60322, Alemania, de conformidad con el artículo 4, párrafo 3 del Reglamento (CE) no 1060/2009 sobre las agencias de calificación crediticia. Para obtener más información sobre el estado de aprobación de la UE y sobre la oficina de Moody's que emitió la calificación crediticia, visite www.moodys.com.

Visite www.moodys.com para obtener actualizaciones sobre los cambios en el analista líder de calificación y en la entidad legal de Moody's que emitió la calificación.

Consulte la pestaña de calificaciones en la página del emisor / entidad en www.moodys.com para obtener revelaciones regulatorias adicionales para cada calificación crediticia.

Nymia C. Almeida
Vicepresidente sénior
Grupo de finanzas corporativas
Moody's de México SA de CV
Ave. Paseo de las Palmas
405 - 502
Coronel Lomas de Chapultepec
México, DF 11000
Mexico
PERIODISTAS: 1 888 779 5833
Servicio al cliente: 1212553 1653

Marianna Waltz, CFA
MD - Finanzas corporativas
Grupo de finanzas corporativas
PERIODISTAS: 0 800 891 2518
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