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Moody's rebaja calificación de Pemex

Bnamericas Publicado: miércoles, 25 noviembre, 2015
Moody's rebaja calificación de Pemex

Moody's Investors Service rebajó de 'A3' a 'Baa1' la calificación en moneda extranjera y local y escala global de la mexicana Pemex y de 'ba1' a 'ba3' su evaluación de crédito base ante la probabilidad de que sigan deteriorándose los frágiles indicadores crediticios de la petrolera.

La perspectiva de todas las calificaciones se modificó a Negativa concluida la revisión iniciada el 25 de agosto.

"Moody's estima que los indicadores crediticios de Pemex seguirán empeorando a corto y mediano plazo mientras los precios del crudo sigan deprimidos, la producción continúe cayendo, los impuestos se mantengan elevados y su requerimiento de capital se financie con deuda", indicó Nymia Almeida, vicepresidenta y oficial de crédito sénior de Moody's en Ciudad de México.

La calificadora puntualizó que, en los últimos tres años, Pemex adquirió más deuda para financiar grandes egresos por impuestos, aranceles y gasto de capital sin lograr incrementos importantes de producción o eficiencias operacionales.

"Aun cuando los precios alcanzaron sus niveles máximos en 2014, el flujo de caja de operaciones de US$9.100 millones [mn] no alcanzaba a cubrir los US$15.100mn de gasto de capital", agregó. "Además, desde la abrupta caída de los precios del crudo que comenzó a fines de 2014, los gastos operacionales de Pemex se han mantenido resilientes, lo que se reflejó negativamente en sus indicadores crediticios".

Pemex reiteró las medidas que adoptó para reducir su deuda y costos y para deprenderse de activos en respuesta a la rebaja calificatoria.

Señaló además que la calificación de Moody's se había mantenido invariable desde 2013, al igual que las asignadas por Standard & Poor's y Fitch Ratings, a pesar de que las agencias rebajaron de categoría a otras petroleras por la caída de los precios del crudo.

La mexicana se refirió al recorte de 60mn de pesos de su presupuesto 2015 y la venta de sus activos no estratégicos para concentrarse en exploración y producción y en manufactura. También destacó un reciente acuerdo de pensiones con su sindicato, que reducirá los pasivos y la renegociación de contratos con proveedores para mitigar los costos. También mencionó recientes descubrimientos de campos petroleros que contendrían unos 350 millones de barriles equivalentes de petróleo.

Moody's estima que, en lo que queda de 2015 y en 2016, la producción se contraerá 6% y 3%, respectivamente, como consecuencia de la limitada capacidad de la estatal de invertir en exploración y producción dada la menor generación de caja derivada de los menores precios del crudo, además de los altos aranceles e impuestos.

"La presión sobre Pemex por aumentar el gasto de capital e impulsar la producción podría disminuir en 2016 y probablemente en 2017, así como también podría hacerlo si se acelera el proceso de cesión de derechos en contratos de producción vigentes y los socios de la compañía se hacen cargo de parte importante de las inversiones en campos petroleros en su lugar".

Si bien Pemex podría intentar desprenderse de algunos activos no estratégicos o utilizar instrumentos financieros del tipo "sociedad limitada" para recaudar capitales y financiar el presupuesto, la mayoría de estas alternativas continuará siendo difíciles de ejecutar en el marco de una legislación energética relativamente nueva, precisó Moody's.

Las recientes modificaciones al régimen de pensiones de Pemex mejorarían su estructura corporativa de capital probablemente a partir de mediados de 2016, agregó la agencia.

Moody's añadió que las calificaciones también consideran los desafíos asociados a la producción, que ha venido cayendo gradualmente en los últimos años debido a la limitada capacidad de invertir que tiene la empresa, mientras que la ausencia de una política financiera clara con respecto a la meta de apalancamiento también restringe su calificación, a pesar del compromiso asumido de reducir el endeudamiento.

El alivio de la carga tributaria de Pemex para respaldar mayores niveles de financiamiento interno del gasto corporativo y una tendencia ascendente sólida en la producción y reservas podría beneficiar su evaluación de crédito base, concluyó la calificadora.

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