Nueva constitución en Chile: lo que está monitoreando Moody’s

Los inversionistas estarán atentos en los próximos meses a la redacción de la nueva constitución de Chile en busca de señales de eventuales cambios en las reglas del juego.

Las agencias calificadoras también estarán observando con atención. Para Moody's, un enfoque clave estará en las reglas de procedimiento y en qué áreas y temas se centrarán los miembros del órgano constituyente.

El fin de semana, el país eligió una conformación muy fragmentada para la convención constitucional de 155 miembros, que tendrá un plazo de 12 meses para redactar la nueva carta magna.

“Lo primero para nosotros es identificar qué tipo de temas se van a abordar en la Asamblea Constituyente y, quizás antes que eso, qué tipo de reglas se van a definir para entonces llegar a acuerdos”, señaló Ariane Ortiz-Bollin, vicepresidenta de Moody's, durante una conferencia de prensa, en respuesta una pregunta de BNamericas.

“Una de las conclusiones del proceso [electoral] de este fin de semana es que no hay ninguna fuerza que tenga más de una tercera parte [de la convención]”.

Esto plantea la cuestión de quién estará en condiciones de dirigir y organizar el grupo y facilitar acuerdos, señaló Ortiz-Bollin.

Como sorpresa para los mercados, los partidos de la coalición gobernante de centroderecha no lograron obtener el tercio de los escaños en la asamblea. Las propuestas requieren una mayoría de dos tercios para ser incluidas en la nueva constitución. De hecho, los partidos tradicionales, tanto de izquierda como de derecha, fueron castigados en las urnas, mientras que la mayor parte de los escaños fueron para quienes se identificaron como independientes.

Alrededor del 40% de los miembros no está asociado a un partido y sus opiniones políticas no son ampliamente conocidas, aunque los titulares de los medios sugieren que los independientes y la centroizquierda tendrán una mayoría conjunta en la convención.

En un escenario base, Moody's espera apoyo mayoritario para un Banco Central independiente y el respeto a la propiedad privada, pilares clave de la economía de mercado del país.

La educación, la salud y las pensiones debieran tomarse el debate.

Los analistas esperan una mayor presión sobre el gasto social para los próximos años, lo que, a su vez, requeriría que el gobierno busque formas de elevar los ingresos.

En un informe, el Institute of Internacional Finance (IIF), asociación que engloba a la industria financiera, indicó: “Dada la profundidad de la antipatía popular y el legado de profunda desigualdad de ingresos que provocó los masivos disturbios a fines de 2019, el cambio es inevitable, y este incluye un papel más explícito y ampliado para segmentos históricamente desatendidos, lo que probablemente aumentará las necesidades de gasto”.

“Si bien su credibilidad institucional y el fortalecimiento de la legitimidad deberían permitir a Chile sostener un mayor gasto, se necesitará un compromiso permanente con una política fiscal contracíclica para preservar la confianza de los inversionistas”.

ELECCIONES PRESIDENCIALES

Los observadores del mercado también están con los ojos puestos en las elecciones presidenciales de noviembre.

Aunque los partidos tradicionales fueron derrotados en la votación constitucional, los expertos sugieren cautela al extrapolar conclusiones, dado que alrededor del 60% del electorado no participó el pasado fin de semana.

Ortiz-Bollin indicó que la agencia calificadora no espera que el vencedor obtenga un apoyo tan amplio.

“Una de las expectativas es que, quien gane estas elecciones presidenciales, va a ganar con una aprobación relativamente baja. No emergen figuras que tengan la capacidad de un capital político importante”, advirtió.

Un riesgo potencial es que la dinámica observada en la actual administración —que el Congreso promueva ideas que afectan la política económica y fiscal— continúe en el próximo gobierno. Tradicionalmente, los asuntos en estas áreas han sido competencia del Ejecutivo.

Este cambio en la forma en que se conciben las políticas públicas no necesariamente refleja un debilitamiento de las instituciones, pero sí implica que el proceso será “más desordenado y más incierto”, indicó la analista.

El actual presidente, Sebastián Piñera, no tiene mayoría en ninguna de las cámaras del Congreso, lo que ha obstaculizado su trabajo en algunos frentes legislativos.

PROYECCIONES DE CRECIMIENTO

En perspectivas macroeconómicas, Moody's espera que la economía del país se expanda 6,2% este año, respaldada por los altos precios de los commodities, las robustas medidas de estímulo fiscal, un repunte del consumo y el rápido despliegue de vacunas.

Las autoridades también han definido planes de construcción de infraestructura bajo los modelos de obras públicas y concesiones.

IIF proyecta un crecimiento de 6,4% y estima que Chile será el primer país latinoamericano en superar su PIB anterior al COVID.

Moody's espera que, después de 2021 o 2022, el crecimiento anual se estabilizará en el rango de 2,5-3,0%.

La deuda pública como porcentaje del PIB ha aumentado, pero a ritmo más lento que el que había pronosticado Moody's hace meses. Las métricas de deuda del país, en comparación con países con calificaciones similares, son relativamente bajas.