Productor de oro Torex evalúa crecer a través de M&A en México
Torex Gold, la tercera mayor minera de oro de México, tiene como objetivo incrementar significativamente la producción mediante fusiones y adquisiciones (M&A), lo que podría implicar acuerdos que apunten a nuevos activos en este país.
Sin embargo, la empresa estará en compás de espera en materia de oportunidades, mientras se mantiene enfocada en las operaciones y proyectos actuales en el país.
“Aspiramos a crecer a través de M&A. Creo que debe haber una consolidación”, dijo a BNamericas la presidenta ejecutiva Jody Kuzenko. “Para ser relevante, hay que producir entre 1,0 millón y 1,5 millones de onzas al año. Creemos que ese es el tamaño correcto, donde se obtiene algo de escala”.
TENDENCIAS DE PRODUCCIÓN
Para alcanzar ese nivel, Torex necesita duplicar con creces el tamaño.
La empresa espera producir entre 430.000 y 470.000oz de oro este año en su mina El Limón-Guajes (ELG; en la foto), en el estado de Guerrero. Se trata de una de las operaciones auríferas más grandes de Latinoamérica con 235.620oz de metal amarillo en el primer semestre.
A futuro Media Luna, activo subterráneo de US$848 millones a unos 7km de ELG, permitirá que Torex mantenga una explotación de alrededor de 450.000oz/a de oro equivalente hasta 2027.
Pero la producción en la propiedad Morelos —que incluye a ELG y Media Luna— descenderá a un promedio de 374.000oz/a de oro equivalente durante los 11,8 años de vida útil, hasta fines de 2033, según un estudio de factibilidad divulgado en marzo.
La compañía evalúa oportunidades para "llenar la planta de molienda" y aumentar la producción después de 2027, además de extender la vida útil de la propiedad, potencialmente por décadas.
EN PARALELO
Si bien la prioridad inmediata de Torex es Media Luna, cuyas operaciones comerciales partirían el 1T25, y la operación exitosa de ELG, cuyos flujos de efectivo ayudarán a financiar Media Luna, la compañía analiza acuerdos de M&A.
“No hay duda de que queremos continuar haciendo lo que estamos haciendo en ELG en cuanto a seguridad, producción y costos y poner a Media Luna en marcha. Esas son las dos áreas absolutas de atención que son de misión crítica para el negocio”, agregó Kuzenko.
“Queremos que nuestro activo emblemático sea saludable y genere efectivo a largo plazo. En paralelo, estamos buscando oportunidades en M&A”.
EL MOMENTO OPORTUNO
Estas oportunidades podrían tomar diferentes formas, dependiendo del momento.
“Si tuviéramos que hacer algo cuanto antes, pensaríamos en algo como una fusión entre iguales, adquiriendo otro activo en producción”, explicó la ejecutiva.
"¿Por qué? Porque tengo un equipo de proyectos que es talentoso y está totalmente ocupado. Dado que poner a Media Luna en marcha es una misión crítica, quiero que continúen haciendo ese trabajo. Entonces, una fusión de iguales, con un activo productivo para avalar el flujo de efectivo, no parece fuera de lugar”, agregó.
Según la ejecutiva, el mercado carece de apetito por acuerdos con incentivos, ya que los incentivos suelen "evaporarse" cuando los precios de las acciones se resienten en los días posteriores al anuncio de un acuerdo.
Las transacciones que se realicen en el futuro podrían diferir en naturaleza. “Si alcanzamos un acuerdo un poco más adelante, se abriría a consideración un área de desarrollo, un activo de exploración, para poder usar ese equipo de proyectos y darle algo más que hacer”, agregó Kuzenko.
SITUACIÓN EN MÉXICO
Torex continúa evaluando posibles M&A que tengan como foco México, a pesar de las preocupaciones de la industria sobre el contexto político en México, dado que el partido oficialista de izquierda Morena detuvo nuevas concesiones, adoptó una postura más dura en materia de permisos y nacionalizó el litio, a lo que se suman los beneficios de diversificación que ofrecen los acuerdos en otras jurisdicciones.
“No he descartado a México”, dijo Kuzenko. “Hemos demostrado que si se maneja correctamente y si se obtiene el componente social correcto, se puede ganar mucho dinero allí”.
La empresa se enfocaría en Canadá, Estados Unidos y México.
“Debido a que tenemos un equipo pequeño, comienza a ser realmente difícil de manejar una vez que uno va más lejos”, agregó.
COMPÁS DE ESPERA
Torex a menudo ha sido señalado como un posible objetivo de adquisición por parte de empresas más grandes.
"[Torex] sería una buena adquisición para una empresa mediana", dijo a BNamericas el año pasado Trevor Turnbull, director de investigación de renta variable en oro y plata global de Scotiabank.
Pero no se han cerrado acuerdos y Kuzenko ha prometido paciencia.
“Debido a la solidez de nuestro plan en Morelos, porque tanto ELG como Media Luna estarán activos, y ahora que tenemos esa larga vida útil del complejo por delante, podemos ser pacientes, prudentes y oportunistas”, señaló la ejecutiva.
“Ese siempre ha sido el plan, de modo que cuando nos enfrentemos a una M&A lo hagamos desde una postura de fuerza, sin estar en una posición en la que tengo que hacer un trato porque no estoy segura de lo que tenemos”, indicó.
Un segundo elemento del enfoque de Torex referente a M&A es el análisis de potenciales acuerdos a través de la lente de un minero en lugar de la de un banquero, según Kuzenko
“La compañía que estamos buscando desarrollar, ¿será mejor y más fuerte y tendrá menos riesgos? ¿Brindará más valor a los accionistas?”, señaló. “Menos con la lente de un banquero y con todo el análisis inmediato que hacen los banqueros, necesito poder cerrar los ojos e imaginarme dirigiendo la empresa”.
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