O peso do grau de investimento nas ambições de infraestrutura da Colômbia

A S&P e a Fitch rebaixaram a classificação de crédito da Colômbia para abaixo do grau de investimento como resultado da forte instabilidade social, política e econômica que começou em abril a partir de uma proposta fracassada de reforma tributária .

Por sua vez, a Moody's manteve o grau de investimento do país, mas com perspectiva negativa.

A classificação é especialmente importante considerando a importância das parcerias público-privadas (PPPs) nos planos de infraestrutura da Colômbia. O programa de rodovias 4G , as concessões 5G e outros projetos, como a primeira linha do metrô de Bogotá, dependem em grande parte das contribuições de entidades privadas.

Nesse cenário, o BNamericas conversou com Adrián Garza, vice-presidente e analista sênior do grupo de infraestrutura e project finance da Moody's, sobre a relação do rating com o acesso ao crédito e a capacidade do governo de financiar infraestrutura.

BNamericas: Como a capacidade da Colômbia de financiar projetos de infraestrutura seria afetada por um novo rebaixamento da classificação de crédito?

Garza: Existem dois canais principais de relacionamento. A primeira é que existem muitos projetos de infraestrutura que estão ancorados em uma contrapartida do Estado.

Por exemplo, as rodovias 4G recebem validades futuras , que são uma espécie de pagamento por disponibilidade e, do nosso ponto de vista, esses pagamentos são muito fortes, o que distingue o esquema de concessão da Colômbia de outros na região, mas são tão fortes como fonte de qual vem.

Portanto, se a qualidade do crédito da Colômbia se deteriorar, esses pagamentos também se deterioram. Hoje, no entanto, não vemos pressão direta ou imediata sobre os pagamentos do rating soberano.

Outro canal de contágio é que para empresas que operam na região, como Grupo Energía Bogotá , EPM ou Promigás , que possuem grau de investimento como a Colômbia, seu rating poderia ser rebaixado pelo soberano.

Por exemplo, no caso do Grupo Energía Bogotá, ele tem um rating 'Baa2' com perspectiva negativa, e essa perspectiva reflete que o prefeito de Bogotá , que é o principal acionista e, a nosso ver, o principal apoiador da empresa também tem uma perspectiva negativa, que por sua vez está relacionada à perspectiva negativa do soberano.

No setor de infraestrutura, também vemos que esses ratings estão totalmente vinculados ao soberano.

BNamericas: As rodovias 4G, as concessões 5G e o metrô de Bogotá, entre outros projetos, são PPPs. Como um rebaixamento do rating soberano poderia afetar o financiamento privado desses projetos?

Garza: Acredito que a Colômbia continua sendo um destino muito atraente, onde houve uma continuidade no que diz respeito ao marco institucional em que se desenvolvem esses projetos.

O risco em qualquer caso é o custo, existe um nicho de investidores institucionais que são muito relevantes e os banqueiros procuram quase sempre instrumentos de dívida grau de investimento, embora também existam investidores dispostos a investir em projetos com um perfil de risco diferente, que geralmente são vistos na América Central, Caribe e América do Sul, principalmente no Brasil.

Isso se traduz em um custo financeiro mais alto e, portanto, um projeto mais caro.

BNamericas: A Moody's projeta que o PIB da Colômbia crescerá 7% em 2021. Quanto peso o investimento em infraestrutura teria nesse resultado?

Garza: É importante. Desde antes da pandemia, a maioria dos países da região destacou a necessidade de investir em infraestrutura como medida anticíclica . Na verdade, pensamos que o setor de infraestrutura é um dos motores que sustentam o crescimento econômico.

BNamericas: Estima-se que a versão revisada da reforma tributária teria mais chances de ser aprovada, o que melhoraria a capacidade de financiamento de infraestrutura do governo?

Garza: Acho que a reforma anda mais de mãos dadas com a qualidade do crédito. Se percebermos que essa reforma contribui para um horizonte melhor para o desempenho fiscal da Colômbia, ela fará com que sua qualidade de crédito permaneça no grau de investimento que temos hoje e com isso haverá mais projetos com capacidade de financiamento.

BNamericas: Os bancos colombianos estão em condições de participar do programa 5G dada a situação atual?

Garza: Sempre foi um desafio porque a escala desses programas é tal que eles não podem contar com o sistema financeiro local. Isso é uma realidade para toda a região.

As necessidades de financiamento são tais que nem os governos nem os sistemas financeiros locais podem assumi-las totalmente, razão pela qual as PPPs são utilizadas para atrair capital nacional e internacional e, assim, diversificar as fontes.

Algo que me pareció muy interesante fue una emisión de deuda que se realizó para la autopista 4G Puerta de Hierro-Cruz del Viso , que, además de ser un bono social, tiene una garantía por parte de DFC, que es la banca de desarrollo de Estados Unidos; então, é uma forma de eliminar o risco-país do projeto.

É uma tendência que começamos a ver mais forte, em que bancos de desenvolvimento da Europa e dos Estados Unidos estão tentando contribuir mais e projetar novos produtos mais específicos para diminuir a lacuna na capacidade dos países de investir em infraestrutura e permitir o acesso. aos mercados de capitais internacionais.

BNamericas: Você acha que o programa de infraestrutura 5G melhoraria a perspectiva de rating da Colômbia?

Garza: Sim. No médio a longo prazo, uma melhoria na conectividade melhoraria a atividade comercial, tanto interna quanto externamente.

Isso também seria um bom sinal para os mercados. Nesse sentido, a Colômbia tem um bom histórico. Nada corre bem, mas já existem várias PPPs em andamento no país, e agora existem métodos inovadores como o que mencionei antes, e ainda há apetite por esses tipos de projetos.