Brasil
Entrevista

"Necesitamos una señal más clara sobre el camino que tomará Brasil hacia la consolidación fiscal"

Bnamericas Publicado: miércoles, 19 octubre, 2022

A pesar de haber perdido su grado de inversión soberano a fines de 2015, Brasil ha logrado notables avances en los últimos años, por lo que las empresas quedan menos expuestas a crisis globales gracias al desarrollo de un mercado de capitales sólido.

Rafael Guedes, director ejecutivo de Fitch Ratings en Brasil, conversó con BNamericas sobre el entorno de negocios actual, el progreso logrado en los últimos años y los principales desafíos que enfrenta la nación más grande de América Latina.

El experto señala que el país, rumbo a un balotaje el 30 de octubre, necesita dar señales claras a los inversionistas sobre la ruta fiscal que seguirá para asegurar el control de las cuentas públicas y la reducción de la deuda.

BNamericas: ¿Cuál es la posición de Fitch sobre Brasil?

Guedes: Fitch Ratings está en América Latina desde hace 40 años y en Brasil estamos presentes físicamente desde hace unos 25 años. Es importante destacar que desde la década de 1980 trabajamos en la evaluación de las calificaciones de los emisores brasileños y en 1997 nos establecimos en Brasil. En nuestras oficinas en los estados de Río de Janeiro y São Paulo tenemos hoy más de 100 analistas, que se dividen en ocho áreas, tales como instituciones financieras, aseguradoras, infraestructura y sectores subnacionales.

Fuimos testigos de una gran transformación en el mercado. Cuando comenzamos a operar en Brasil, el principal universo de nuestra cobertura eran los bancos y ahora tenemos empresas de varios otros sectores en evaluación.

BNamericas: ¿Cuánto han cambiado los factores de riesgo en el país en los últimos 10 años?

Guedes: Hace 10 años Brasil atravesaba un proceso de mayor crecimiento económico y las compañías estaban más apalancadas de cara a sus procesos de expansión. En este momento, las firmas están menos apalancadas porque el crecimiento económico del país es menor.

Por supuesto, hay sectores con diferentes realidades, pero en general ese es el escenario. Hace 10 años, el país tenía grado de inversión y eso generaba menos volatilidad, el ambiente de negocios era mejor.

BNamericas: A pesar de la pérdida del grado de inversión de Brasil, ¿han visto avances en los últimos años?

Guedes: Hay sectores económicos en el país que antes estaban muy concentrados y hoy presentan una fuerte competencia. Esto ocurre en los sectores de tarjetas, tecnología y telecomunicaciones, entre otros segmentos.

Además, se produjo otro gran avance en el mercado de capitales brasileño, que presenta un tamaño que nunca antes tuvo. Ahora, las empresas locales pueden financiarse a través del mercado de capitales local gracias a un acelerado desarrollo, que les brinda financiamiento a largo plazo con tasas de interés no tan altas.

El número de gestores independientes de inversiones y activos creció mucho y eso generó una migración del crédito bancario hacia el mercado de capitales.

Quedan claros los efectos de esta transformación del mercado de capitales si comparamos lo que sucedía en tiempos de elecciones con lo que ocurre hoy. En elecciones pasadas, cuando el mercado internacional de capitales era la principal fuente de financiamiento de las empresas, todo se detenía por la elección. Ahora, como el mercado de capitales local es importante, el efecto de la elección sobre el financiamiento de las compañías es mucho más bajo.

BNamericas: En los últimos años, la agenda ESG ha cobrado fuerza. ¿Qué tipo de inversionista es más sensible a esos temas: el extranjero o el brasileño?

Guedes: El inversor internacional. Poco después del inicio de la pandemia, Fitch realizó un webinar con inversionistas locales; en la ocasión les preguntamos sobre esto y nos dimos cuenta de que el inversionista local sigue siendo mucho más sensible al rendimiento financiero de los activos que a temas ESG. Sin embargo, ya podemos ver el comienzo de un cambio en esta actitud, pues comienzan a adoptarse carteras de inversión más sostenibles.

BNamericas: En su opinión, ¿qué sectores tienen más dificultades para adoptar una agenda ESG?

Guedes: Yo no haría una separación por sectores, sino por perfil de empresas. En Brasil todavía tenemos un gran número de compañías familiares y este tipo de firmas todavía tiene más dificultades para adoptar una agenda ESG.

Por otro lado, las firmas que cotizan en bolsa están bajo una mayor presión para adoptar las mejores prácticas [ESG]. Los accionistas de estas compañías ejercen más presión sobre la gestión corporativa.

BNamericas: ¿Cuáles son los mayores factores de riesgo para el ambiente de negocios en Brasil?

Guedes: Mencionaría como factores de preocupación las incertidumbres en torno a la economía mundial y las repercusiones sobre la economía local. La economía de China está desacelerándose y esto tiene un impacto en los precios de los commodities que exporta Brasil.

Asimismo, el aumento de las tasas de interés globales resta atractivo al mercado local, reduce el apetito de los inversionistas extranjeros por poner dinero en el país. El fortalecimiento del dólar estadounidense ha provocado la depreciación de otras monedas y generado inflación a nivel mundial.

Además, los menores ingresos de la población presionan las tasas de morosidad en varios sectores.

Vale la pena mencionar que todavía hay incertidumbre sobre cómo el Gobierno de Brasil quiere reducir el endeudamiento a largo plazo. El presupuesto es muy rígido en el país y por ahora hay poca claridad sobre las reglas tributarias. Hay incertidumbre sobre cómo será la política macroeconómica y fiscal del próximo gobierno; hasta el momento no ha habido un indicio claro.

BNamericas: Desde un punto de vista económico, ¿cuáles deberían ser las prioridades para Brasil a partir del próximo año?

Guedes: En los últimos años, ha habido avances importantes como la reforma de pensiones, aunque quizás no haya sido tan radical como se esperaba, y a ello se suma la aprobación de la independencia del Banco Central.

De cara al futuro, la reforma fiscal debería ser una de las prioridades para 2023. Es esencial que las normas fiscales para las empresas sean más fáciles de cumplir. Las compañías gastan mucho dinero y tiempo gestionando sus asuntos fiscales.

Ahora bien, desde nuestro punto de vista, como agencia calificadora, está claro que la reforma tributaria sí puede tener un impacto en el potencial aumento del crecimiento económico del país, pero también es relevante que haya una consolidación fiscal.

La deuda [del sector público] de Brasil llega al 80% del PIB, un nivel 25% superior al de sus pares. Necesitamos una señal más clara sobre el camino que tomará Brasil hacia la consolidación fiscal, ya sea a través de aumentos de impuestos o recortes de gastos.

BNamericas: ¿Cuál es la perspectiva para las calificaciones del país en los próximos meses?

Guedes: Tenemos una perspectiva estable para la calificación soberana de Brasil, lo que indica que el escenario más probable es que no haya cambios en ella durante los siguientes dos años.

Estamos analizando el escenario electoral local y monitoreando cómo será el equipo económico del gobierno a partir del próximo año [el mandato del ganador de las elecciones comienza en enero] y también los planes económicos que se implementarán, sea cual sea el gobierno.

Nuestra perspectiva de crecimiento económico del país para 2023 es modesta, con una expansión de 0,8%, lo que no es espectacular para un país emergente.

BNamericas: Además del tema fiscal, ¿qué otro aspecto debe abordar Brasil con respecto a los inversionistas a partir del próximo año?

Guedes: El país necesita tener seguridad jurídica y en las reglas. Los poderes Ejecutivo, Legislativo y Judicial no pueden estar cambiando las reglas todo el tiempo. Un inversionista de largo plazo, un inversionista en un contrato de concesión, estará presente en el país por un promedio de siete gobiernos. Lo que atrae a este tipo de inversor a largo plazo es la estabilidad de las reglas.

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